科创板募投项目的新要求和变化

1、募投项目是业务战略实施的抓手，是估值的核心

科创板明确要求募集资金将主要用于主营业务，也就意味着，募投项目的实施是公司未来收益的重要依托。而公司业务战略的落地和具象化也是通过募投项目的实施来实现的。

因此，募投项目要紧紧围绕公司的主营业务和未来业务战略进行布局，既要体现近期利润与现金流，又要适度展现公司未来中长期的技术战略布局。

科创企业的估值体系是科创板顺利实施的基石，一方面科创板申报注册的标准都有市值的指标要求，发行之前的市值是按照企业历史数据作为依据；另一方面，市场化定价发行，将充分博弈企业的估值，除了靠量一级市场的估值模型之外，更重要是看公司未来盈利预测，使用收益法进行估值，多种估值模型综合后可以相对客观合理得出企业的估值区间。

估值是基于公司未来发展和预期现金流进行估算的，而募投项目正是公司未来业绩实现的重要基础，也是估值中对于再投资的一种考量。良好的未来业绩成长预期和技术创新预期，对公司估值模型体系和估值故事带来坚实的支撑。

2、募投项目的收益测算不可保守也不可激进

目前科创板细则对于盈利预测的计划与实际出现偏差，做了严格的处罚措施限定。

第七十五条发行人披露盈利预测的，利润实现数如未达到盈利预测的80%，除因不可抗力外，其法定代表人、财务负责人应当在股东大会及中国证监会指定报刊上公开作出解释并道歉；中国证监会可以对法定代表人处以警告。

利润实现数未达到盈利预测的50%的，除因不可抗力外，中国证监会在3 年内不受理该公司的公开发行证券申请。 

募投项目的收益测算是估值和发行定价的测算依据和重要组成，科创板对于盈利预测的严格考评，也是在原来募投项目分析评价的基础上进一步做了限定，双重评价要求使得募投项目的收益承诺需要更为谨慎的披露，既不能保守，更不能激进。保守意味着公司估值的下跌，发行定价的下行；激进意味着公司在未来实际业务经营时的巨大压力和相关风险。

3、从估值和发行比例，反推募集资金规模

目前科创板的上市标准中，市值要求最低是10亿，募集资金的规模最少也是3.3亿；所以跟以往23倍定发行PE来计算募集资金规模的方法不同，科创板IPO募集资金是由预计企业估值来反推募集资金规模的。

公司在一级市场的估值以各阶段融资估值，二级市场同类型公司估值乘数，以及DCF法的估值综合判断（未盈利企业除外）。在计算募集资金规模的时候，初始估值建议保守，一方面保证资金使用没有太多障碍，资金越少越好支配；另一方面，在发行时允许超募资金，可以灵活支配。

4、资金用途以技术研发及产业化为重点

根据科创板管理办法要求，募集资金要用于重点投向科技创新领域，因此在项目设置的时候，重点在产品技术研发和产业化，在营销网络设置、信息化投入等等之前主中小创比较常见的募投项目要减少，在资金使用的时候，也以产品与技术研发为主，市场性投入减少。

5、非收益性募投项目的减少

非收益性募投项目，也就是纯成本性支出的募投项目应当减少，一方面费用性支出越大，对于公司整体的收益形成较大冲减，影响公司收益和经营性现金流，不利于企业估值定价；

另一方面，成本性募投项目的实施不利于企业展现公司的竞争优势，对于暂时未盈利的企业仍然要注重资金使用的效率，科创板虽然可以接纳暂时未盈利的企业，但仍然需要上市企业努力实现盈利，完成投资回报的要求。

因此，注重资金使用效率，实现快速盈利是科创板对于募集资金使用的重要准绳。