9月15日，金凯（辽宁）生命科技股份有限公司（简称：金凯生科）将在创业板上会。

金凯生科不仅企业类型仍为外商投资企业，包括收入也有八成依赖外销。与此同时，公司作为医药生物公司反而重销售而轻研发，连续三年研发费用率低于同行平均值。

金凯生科外销收入占比较高 

近八成营业收入来自外销

公开资料显示，金凯生科成立于2009年，是一家面向全球生命科技领域客户的小分子CDMO服务商，为全球原研药厂的新药研发项目提供小分子药物中间体以及少量原料药的定制研发生产服务。

从业绩来看，招股书显示，2019年至2021年，金凯生科实现营业收入分别为4.15亿元、4.64亿元、5.49亿元，归母净利润分别为5816.10万元、5893.63万元、8454.83万元。

尽管公司核心业务毛利率整体相对稳定，但其中占比约三成的非含氟类产品毛利率却持续下滑。

据了解，金凯生科CDMO业务可分为含氟类产品与非含氟类产品，其中非含氟类产品占CDMO业务收入比重分别为33.99%、37.02%、32.47%，毛利率依次为43.77%、43.51%、42.97%，连续两年出现下降。

值得一提的是，金凯生科近八成收入依赖外销。

上述报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比重分别为80.45%、80.45%和76.43%。具体来看，公司农药领域产品内销收入分别为6751.75万元、7694万元和8842.13万元，占农药领域产品销售收入的比重分别为36.77%、38.94%和43.78%，而外销占比长期居于高位，分别为63.23%、61.06%、56.22%。

对此，金凯生科坦言，若未来公司出口的相关国家贸易政策变动，可能会对公司产品销售产生一定不利影响，进而影响到公司未来经营业绩。

金融投资报记者注意到，金凯生科不仅业绩依赖外销，还被市场称为“外企”。

截至招股说明书签署日，金凯中国注册地为美国特拉华州，并直接持有金凯生科64.88%的股权，为金凯生科控股股东。公司实际控制人Fumin Wang（王富民）及 Lianping Wu（吴连萍）通过金凯中国间接持有发行人64.88%股权，Fumin Wang 通过凯润同创间接控制发行人5.64%股权，合计控制公司股权比例70.52%，拥有绝对控制权。

同时，Fumin Wang及Lianping Wu 均为美国国籍，并且在国家企业信用信息公示系统中，金凯生科的企业类型仍为外商投资企业。

市占率偏低且不重视研发

受制于资金实力欠缺、融资渠道单一等因素影响，金凯生科在收入规模、研发投入方面与同行业上市公司相比存在一定差距。

根据Frost&Sullivan的统计数据，2020年全球化学药CDMO市场规模达到375亿美元；2020年中国化学药CDMO市场规模达到226亿元。从2020年营业收入来看，金凯生科同行业可比上市公司中，药明康德营业收入为52.82亿元，占国内CDMO市场份额的比重为16.66%；凯莱英、九洲药业、博腾股份营业收入分别为31.50亿元、26.47亿元、20.72亿元，占国内CDMO市场份额的比重分别为9.94%、8.35%、6.54%。以此计算，金凯生科2020年所占市场份额仅1.47%。

与此同时，金凯生命还存在重销售而轻研发的问题。

招股书显示，2019年至2021年，公司销售费用分别为2017.57万元、1526.65万元、1703.18万元，销售费用率分别为4.86%、3.29%、3.1%，而同行业销售费用率平均值为2.66%、2.09%、1.69%。

从研发费用率来看，金凯生命远低于同行业可比公司。招股书数据显示，2019年、2020年及2021年，金凯生科的研发费用率分别为4.02%、4.56%和4.48%，远低于同行业可比公司6.12%、6.14%和6.06%的平均值。此前，深交所在问询中提出质疑，要求公司说明报告期各期客户要求发行人研发的产品数量、研发成功的产品数量及占比，说明发行人是否具备充分的研发能力，发行人技术先进性的具体体现。

值得注意的是，金凯生科此次拟募集资金8亿元，公司计划将43886.66万元用于医药中间体项目，28656.1万元用于年产190吨高端医药产品项目，7457.24万元用于补充流动资金。

其中，医药中间体项目募集的资金占金凯生科募资总额的54.86%，该项目实施主体为金凯（大连）医药科技有限公司。招股书显示，金凯医药成立于2016年3月，截至招股说明书签署日，金凯生科持有金凯医药100%的股权。

最重要的是，成立已6年时间的金凯医药，目前尚未正式展开经营活动。企查查显示，截止2021年末，该公司参保人数仅有2人；也就是说，金凯生科没有选择自己做此次募投最大的项目，而是将其交给了目前仍为“空壳”的子公司。

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