铁幕降临，蜜雪冰城或转投港股；红线之下，餐饮企业路在何方
发布日期：2023-01-17 浏览量：331
日前，一则有关食品、餐饮连锁行业等被列为“红灯行业”的消息引发关注。消息很快引起连锁反应，虽然“餐饮被列为红灯行业”的消息目前尚未得到证实，但是此次传闻还是在行业内引发了不小的讨论。
随后一度传出蜜雪冰城已经撤回了上市申请材料，不过蜜雪冰城很快予以否认。在随后更新的证监会项目情况中，蜜雪冰城深交所主板IPO依然在会，A股上市并未撤回。但最近几天，关于蜜雪冰城拟转赴香港IPO的传闻开始发酵，红线之下的餐饮业暗流涌动，很多企业已经开始为可能到来的意外做准备。实际上，“红灯行业”由来已久。沪深主板确实存在“红灯行业”的相关限制，已经持续很长时间。并且，证监会经常会有非普遍下发文件类的细化导向意见，上述传闻与行业已有监管导向没有太大变化。证监会明确“红灯行业”包括食品、餐饮连锁、白酒、防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等不能申报；须主管部门批复但尚未批复的也不能申报（包括互联网平台、类金融、军工等）。“黄灯行业”包括服装、家居、家装、大众电器等，仅头部企业才可申报，但拒绝通过烧钱、猛增加盟商等模式发展壮大的项目。例如白酒，2020年深交所发布创业板试点注册制改革试点，提出“原则上”不支持12类行业的公司在创业板上市，“负面清单”中就包含白酒行业；2021年8月国家市场监督管理总局召开白酒市场秩序监管座谈会，其中提到要防范白酒过度资本化的相关问题。再如殡葬行业，本身是一门牌照生意，进入门槛很高。因此，A股中仅有一家殡葬上市公司福成股份，福寿园、安贤园等均选择在香港上市。近年来我国餐饮行业市场火爆，但上市难的问题却一直存在，A股上市的餐饮企业更是屈指可数。2021年我国餐饮行业市场规模高达4.7万亿元，但国内资本市场的上市公司仅有全聚德、湘鄂情、广州酒家等寥寥几家，“火锅第一股”海底捞以及九毛九都在港股上市。广州酒家虽然有餐饮门店，但却是卖月饼为主业的食品工业概念股。这些年来，包括俏江南、狗不理、嘉和一品等餐饮公司冲刺A股，但全部失败。在餐饮企业A股上市较难的情况下，更多餐饮企业选择了去香港上市，包括海底捞、呷哺呷哺、九毛九等。2022年，除了达美乐近日通过了港交所上市聆讯，其他的餐饮企业，或因为一直未更新招股书导致材料失效，或准上市企业主动撤回申请，甚至还有企业已经被暂缓上市。除了上市难，过去的一年餐饮行业在资本市场也是遇冷状态。尤其在疫情爆发后，越来越多的餐饮企业认识到了现金流的重要性，为了更好地“活下去”并占领市场，许多中餐品牌开始更加主动地拥抱资本、加速融资。但2022年以来，餐饮赛道准备要IPO的更多了，投融资却越来越少，堪称断崖式下跌。从经营角度来讲，受到外在因素影响，餐饮企业的盈利也并不容易。回顾二级市场餐饮企业的表现，已经上市的百胜中国、海底捞、九毛九、呷脯呷脯，在上市初时股价向好，如今伴随着业绩下滑，估值和表现惨淡。餐饮整个行业都不景气，直接加速了投资机构的转向。而经受了三年疫情“黑天鹅”的重创之后，餐饮行业要实现真正的复苏还需要一段很长的时间，可以说现在更多是黎明前的黑暗。在此背景下，蜜雪冰城作为一家拥有超过2万家加盟门店的巨无霸，如果其成功闯关实现国内A股上市，对餐饮连锁企业是重大的鼓舞。如果因被列入“红灯企业”闯关失败，对行业将是一个重大的打击。从去年至今，确实有一些新增的行业限制，比如核酸检测等行业的相关企业上市会被限制。因而上述传闻并非最新变化，只是这次消息传出透露的也是高层对行业的某种态度。2022年9月，在上交所上市的紫燕食品，侧面证明了监管机构对加盟为核心的连锁餐饮企业，并非一味“亮红灯”。此外，2022年全年主营粽子的五芳斋，为餐饮行业提供调味产品同时还运营“空刻”意面的宝立食品，主营宠物零食的源飞宠物、提供乳制品的阳光乳业等企业均已顺利发行。目前，仍有多家餐饮企业正在冲击主板IPO。令人玩味的是，沃隆食品在1月6日沪市主板披露的招股书中，将公司所属行业归为“制造业”之“食品制造业”。同样处于主板IPO审核排队阶段、主营乳制品的企业认养一头牛同样否认了IPO进程受阻的情况。“首先不管市场目前情况怎么样，我们IPO的进程肯定不会因为出现市场传言就受影响，肯定是继续推进。”认养一头牛相关人士表示。“一刀切几乎是无可能的，但不排除针对一些已经脱离食品行业属性的企业所作出的限制，因为部分企业虽然是食品行业，但实质是通过加杠杆的加盟连锁模式扩大经营，没有什么技术含量，真正依靠只是企业的那块招牌，具有类金融属性和一定的外部性风险，那有可能会受到限制”。关于上述红灯行业的报道有个关键词——主板，主板上市，又称为第一板上市，是指公司在上交所或深交所上市交易，资金体量大，股民基数大，因此门槛较高。当然，国家管控绝不会一刀切，看看拉动经济的三驾马车——进出口贸易、房产、内需。进出口正在大力恢复，房产短时间内回血渺茫，唯有内需是疫后工作的重中之重，而餐饮是拉动内需的重要行业，是疫后恢复最快的行业，也是提振消费信心的行业。如此重要的行业，怎会一刀切地限制上市？还是那句话，背后的问题不是行业，而是不断膨胀和扩张的资本、是不稳定的盈利能力和安全风险。从我国从90年代初上证所开业到现在30多年中，在主板市场成功上市的餐饮企业屈指可数。并不是国家歧视餐饮行业，主要还是要防范风险。餐饮不像传统制造业有厂房、生产线、产品等这些资本市场的“硬通货”为企业背书；不像科技产业有高门槛的专有技术护体，也没有近乎无限的市场空间任企业试错。老乡鸡2022年提交拟在上海交易所上市的招股书后，就因为给员工上保险不足，备受质疑。餐饮消费多为现金交易，一般消费者也不会强制要求餐企开发票，这意味着收入确认不易，餐饮企业要虚构收入也非难事。此外，餐饮企业的一些采购商，习惯性地不提供发票，这意味着餐企的采购成本确认也存在漏洞。3、连锁加盟模式下的餐饮企业，还存在品牌商和加盟商联合收入“作弊”的可能在国内资本市场监管机构看来，餐饮企业合规性问题较大，再加上不时爆发出来的食品安全问题，实在不是一个值得鼓励上市的绿灯行业。再来看蜜雪冰城，作为一家拥有超过2万家加盟门店的巨无霸，其连锁加盟模式已发展到极致。因而，蜜雪冰城是否会被列入红灯企业，能否顺利国内资本市场IPO闯关成功，影响深远。如果因被列入“红灯企业”，蜜雪冰城IPO闯关失败，对以线下门店为核心的连锁餐饮肯定是一个重大打击。之前，直营模式在餐饮行业深受资本青睐。但三年疫情，直营模式饱受冲击和质疑。业内人士直言：“像喜茶、奈雪的茶一样，靠拿融资在商场开直营店，这是资本效率最低的开店方式。”而疫情三年，主打加盟模式的连锁餐饮品牌却获得了爆发增长，书亦烧仙草门店数量已经突破7000+，古茗茶饮在近5年内狂开5700家门店，沪上阿姨的门店数也超6000家，食材超市锅圈食汇2020年门店数量为5000家，2022年全国落地的门店数已突破9000家，门店数量近乎翻倍。蜜雪冰城的财务数据无疑给餐饮企业很大的刺激。原来一直坚持直营的喜茶2022年年底开放加盟，瞬间吸引了数以万计的申请者。如果蜜雪冰城成功闯关实现国内上市，对一批加盟模式为核心餐饮连锁企业是重大的激励，书亦烧仙草、古茗、沪上阿姨等品牌将会加快上市步伐，背后尝到甜头的资本将会继续寻找和投资类似的标的，中国餐饮行业连锁化进程提速。但进程加速绝不代表着野蛮生长或者无序竞争。上市公司与普通有限责任公司最大不同，是前者是公众企业，持股股东中包括大量自然人，也就是小股民。这部分股民与上市企业、持股机构相比，无论专业性、消息获取、可调用资源等方面，天然处于劣势。监管部门需要给予他们更多保护，但市场经济瞬息万变，新经济体不断涌现，如果制度法规的完善速度跟不上对上市企业的有效监控，则抬高上市门槛延缓上市节奏就十分必要。正如投行小兵说的：“政府要禁的不是食品是模式，连锁加盟再往前一步就是类金融了，收加盟费，压材料款，卖周边，天使和魔鬼不过是一念之间，所以干投行也要看新闻联播。”证监会制止的不是红灯行业，而是红灯资本。割小白韭菜、吸散户血、用杠杆撬银行的资本局，确实该收一收了，疫后重建、迎接宾客，这屋子，非打扫干净不可。在社会主义的市场经济条件下，规范和引导资本发展，是经济问题，也是政治问题，因为它关系到国家的经济制度，关系到改革开放的基本国策，关系到国家安全和社会稳定，更关系到人民的共同富裕目标。
