创业板IPO撤单5个多月后，更换保荐机构，重启IPO进程！

近日，据证监会官网披露，本松新材启动辅导备案，重启IPO进程！

公司主营业务为改性工程塑料的研发、生产及销售，主营产品为以改性聚酰胺（PA）为主的改性工程塑料粒子。聚酰胺的分子结构较为特殊，熔点高，加工难度大，相对其他工程塑料，可以进行改性处理的路径更多样化。

第一次IPO未果，上会前夕撤材料

据悉，公司曾于2021年12月申报深交所创业板，于2023年1月上会前主动申请撤回申报材料。在撤回申报材料5个多月后，2023年6月30日，公司与中金公司签署辅导协议，携手新的保荐机构重启IPO进程！

“增收不增利”，毛利率持续下降

根据公司曾经披露的招股说明书，2019年-2022年上半年，本松新材的营收分别为5.57亿元、6.67亿元、11.18亿元和5.14亿元；净利润分别为5,454.04万元、6,773.11万元、4,432.42万元和2,783.54万元。

值得注意的是，本松新材营业收入持续增长，2021年营业收入同比增长67.52%，而净利润却同比减少34.56%，出现了明显的“增收不增利”情况。

此外，2019年-2022年上半年，本松新材收到的政府补助款分别为367.34万元、1,004.67万元、454.35万元、1,723.91万元，占同期净利润的比重分别为6.74%、14.83%、10.25%、61.93%。换句话说，2022年上半年，本松新材的净利润过半来自政府补助。

本松新材“增收不增利”与其毛利率连续下降有关，公司和同行业可比公司毛利率情况如下：

可以看到，2019年-2022年上半年，本松新材主营业务毛利率分别为23.14%、24.26%、12.51%、11.75%，近四年连续下降。其中，2022年上半年毛利率相较于2019年接近“腰斩”。

对于增收不增利这一现象，本松新材在招股书中表示，一方面，受原材料价格上涨的影响，而按调价机制，销售价格的调整存在滞后性；另一方面，汽车领域、散热材料领域、连接器领域等为公司新进入的行业，且部分产品为替代外资品牌，公司议价能力相对较弱，从而导致公司新拓展的领域毛利率较低，尤其对几个重点客户的销售出现大额亏损。

简单来说，本松新材为了拓展进军汽车、连接器等新市场，在原材料涨价的情况下，仍采取低价竞争的策略换取新客户的订单，对部分重点客户甚至出现亏本销售的情况。

实控人负债2500万，上市前大额分红

根据申报材料，周永松直接持股29.68%，并间接控制公司24.62%股权，合计控制公司54.30%股权，是公司的控股股东、实际控制人。

周永松，男，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于西南科技大学法学专业，本科学历。

1993年6月至1995年10月，历任浙江成正装饰材料公司职员、总经理助理；1995年11月至1997年7月，个体经营；1997年7月至1998年10月，任香港友联（上海）有限公司总经理助理；1998年10月至2005年5月，历任浙江俊尔新材料有限公司营销部职员、营销部长；2005年5月至2012年11月，历任温州市亿隆贸易有限公司副总经理、总经理；2009年4月至2016年10月，任本松有限执行董事、总经理；2016年10月至今，任本松新材董事长、总经理。

值得注意的是，2020年12月，公司实际控制人周永松因回购股份需支付股权转让款3,605.70万元。为筹集上述款项，2021年4月周永松对外借款2,500万元，目前借款本金均未归还。

为偿还2500万元巨额借款的利息和本金，实控人周永松频繁通过本松新材获取现金分红，2019年-2022年上半年，公司共实施4次分红：

可以看到，2019年至2020年，本松新材均实施了现金分红，但金额均未超过千万元，分别为308.13万元、215.69万元、396.87万元。而在第一次申报IPO前的2021年5月，本松新材分红额高达1998.93万元，分红额较往年出现了大幅增长，占2021年净利润的比重约为45.10％。

产能不足仍募资扩产

前次IPO，公司拟募资5.89亿元，用于高性能改性高分子材料产业化建设项目、研发与技术创新中心建设项目以及补充流动资金项目。

值得注意的是，公司产能和产量情况如下：

2019年-2022年上半年，公司产能利用率分别为77.88%、84.72%、109.28%和81.82%，除2021年以外公司的产能利用率围绕八成左右波动。

本次募集资金投资项目全部建成投产后，公司产能将进一步扩大。公司产能的消化受下游行业需求的变动以及公司市场开拓的影响，如果下游行业市场景气低于预期或公司对新市场的开拓不力，则募集资金投资项目存在产能不能及时消化的风险，将对公司预期收益的实现造成不利影响。

小结

第一次创业板IPO折戟，5个多月后，本松新材携手新的保荐机构，启动辅导备案，重启IPO进程！目前来看，本松新材还有一些问题亟待解决，如“增收不增利”问题、毛利率持续下降问题、实控人巨额债务问题、以及募投产能消化问题。本次IPO，本松新材能否给出满意的答复，成功上市，还需时间检验！