一过一！暂停一周后，重启的唯一一家企业顺利过会！

在发审会暂停一周之后，今天又重启，审议的唯一一家企业湖北五方光电股份有限公司，一家深交所中小板IPO企业。

近期因受制于补充2019年半年报的财务数据，证监会IPO和上交所的科创板在审企业安排上会的均寥寥无几。预计待下周部分企业补充半年报后，相关的审核将逐渐正常化。

五方光电早在两年前就曾向A股发起冲击，彼时是拟通过“卖身”于硕贝德而实现曲线上市，但最终并未成行。之后才决意自己IPO，2018年4月首次披露招股说明书，排队一年余之后，终于迎来上会。尽管公司不仅客户高度集中，还存在既是大客户又是重要供应商的情况，此外还在IPO前紧急大笔分红，但因公司业绩亮眼最后顺利过会。

五方光电的经营范围为光电子元器件生产销售；自营、代理进出口业务（国家限制的商品和技术除外）。公司的主营业务为精密光电薄膜元器件的研发、生产和销售。精密光电薄膜元器件包括红外截止滤光片（IRCF）、生物识别滤光片等。报告期内，公司的主要产品为红外截止滤光片，2018年下半年起，公司已实现生物识别滤光片的小批量生产、销售。

【关注重点1：“卖身”硕贝德曲线上市未果】

2017年5月，创业板上市公司硕贝德（300322.SZ）发布公告，拟发行股份及支付现金的方式购买五方光电100%，并可能向不超过5名特定对象发行股份募集配套资金。

然而，经过长达半年的协商，2017年8月，硕贝德发布《终止重大资产重组》的公告，以证券市场环境及监管政策等客观情况发生较大变化，且交易各方对交易细节条款不能达成一致意见为由，终止了上述收购。

此后五方光电独自走上了IPO之路，2018年4月首次披露招股说明书，拟公开发行股份不超过5040万股，募集资金约8.63亿元。本次募集资金将用于公司蓝玻璃红外截止等项目建设、补充营运资金等。

【关注重点2：业绩呈梯字形稳定上升趋势】

据招股书披露，报告期内，五方光电的业绩增速与发展趋势比较明显。

2015-2017年，公司实现营业收入2.43亿元、4.55亿元、6.24亿元；实现扣非后净利润2062.71万元、1.39亿元、1.83亿元。2018年上半年，五方光电的营业收入和扣非后净利润分别为2.49亿元、5631.47万元，均高于公司2015年全年的营业收入和净利润。

五方光电的主要产品为红外截止滤光片，这是组装手机摄像头的关键部件。公司产能从2015年到2017年增幅近3倍，销量提升3倍多，尤其是在2017年，受益于双摄像头手机市场爆发，产销率达到104.79%。

【关注重点3：客户集中度高】

据招股书披露，报告期内，公司的主要客户包括欧菲光（002456.SZ）及其下属公司、舜宇光学科技（02382.HK）及其下属公司、丘钛科技（01478.HK）、信利光电，以及全球知名玻璃制品公司 AGC TECHNO GLASS CO.；LTD.（日本旭硝子株式会社，“旭硝子”）。

2015-2018上半年，五方光电向前五大客户销售商品获得的收入合计为2.29亿元、4.3亿元、5.71亿元、2.1亿元，分别占营业收入的94.28%、94.58%、91.44%、84.33%。

其中，2015-2016年，公司的第一大客户均为舜宇光学科技，贡献销售收入1.39亿元、2.14亿元，占营业总收入的57.12%、47%；此后，2017-2018年6月，欧菲科技一跃成为公司第一大客户，贡献销售收入2.2亿元、7499.14万元，占营业总收入的35.27%、30.07%。

对这些客户的销售额逐步增长，也造成公司应收账款逐步升高，2015年至2018年1-6月，公司应收账款和应收票据账面价值合计达0.60亿元、2.05亿元、3.27亿元和2.78亿元；具体到应收款项方面，报告期各期末，公司的应收账款余额分别为0.62亿元、1.84亿元、1.98亿元和2.07亿元，占同期营业收入的比例分别为25.53%、40.54%、31.68%、83.07%；计提的坏账准备金额由2015年的310.22万元增至2018年6月的1035.81万元，增幅高达233.9%。

【关注重点4：舜宇光电既是大客户又是供应商】

五方光电客户集中度较高的同时，其原材料供应商也较为集中。

招股书显示，2015-2017年，公司向前五大供应商采购原材料的金额合计为8241.56万元、1.35万元、1.32万元；占总采购的比例分别为74.92%、68.91%、55.74%。

值得一提的是，舜宇光学科技既是公司的主要客户又是主要供应商。2015-2016年，五方光电的第四大供应商——宁波舜宇光电信息有限公司是五方光电前五大客户舜宇光学科技的子公司。

五方光电的主要原料“镜座”对舜宇光电较为依赖，2015年和2016年，五方光电向舜宇光电采购“镜座”的金额分别达到519.38万元和1138.25万元，分别占比采购额的4.72%和5.82%。

【关注重点5：毛利率下降趋势 】

据悉，2016-2017年，全球红外截止滤光片的市场规模分别为 37.59 亿片、43.68 亿片。同期，五方光电红外截止滤光片的销量分别为3.23亿片、6.07亿片，全球市场占有率分别为8.59%、13.9%。

而据五方光电的同行水晶光电（002273.SZ）公开数据显示，2016-2017年，其精密光电薄膜元器件的销量分别为7.58亿片、9.06亿片，全球市场占有率分别为 20.16%、20.74%，位居行业第一。相比之下，五方光电离行业龙头地位还有一定距离。

此外，2016年以来，公司综合毛利率呈下降趋势，分别为50.58%、46.63%、39.57%。

【关注重点6：IPO前突击大笔分红  】

在IPO之前，公司曾紧急大手笔分红。2017年7月26日，五方有限向全体股东按持股比例派发现金股利1.40亿元，此后几个月公司就申报了招股说明书。

IPO前突击大手笔分红，绝大多数的钱都落入了公司实际控制人及其朋友们的腰包了。招股书显示，公司的控股股东及实际控制人为廖彬斌，其直接持有公司 5760.72 万股，占公司总股本的 38.10%，通过五方群兴控制公司 995.40 万股， 占公司总股本的 6.58%，其通过直接和间接持股方式控制公司的股权比例为 44.68%。

而在IPO和曾谋划卖身硕贝德之前的2016年6月13日，五方有限曾召开股东会同意五方群兴、海克洪和罗传泉以1.80元/单位出资额的超低价格增资入股，入股后分别持有公司7.90%、2.70%和1%的股份。

有趣的是，五方群兴成立于2016年6月，明显是为投资五方有限而设立的，其中，廖彬斌出资 740万元、文远鸿出资 60 万元、刘同良出资 40 万元、周鹏出资 40 万元、熊勇出资 40 万元、 聂磊晶出资 40 万元、胡元刚出资 40 万元，除廖彬斌之外的6人均为其朋友。且海克洪也是廖彬斌的朋友。这也即意味着，此次大手笔分红，这些新入股的实控人的朋友们也悉数享受到了。