天味食品：6年4度IPO，产能利用率不足70%仍扩产

2018年5月25日，四川天味食品集团股份有限公司(以下简称“天味食品”)披露了其招股说明书，细算下来，这已是天味食品第四次冲击IPO，过程不可谓不曲折。

一、6年4度IPO，天味食品的IPO闯关史

2012年——首次冲击IPO，随后自动终止审查；

2014年——公司宣布重启IPO，但后来因整个新股发行放缓无果而终；

2015年——公司第三次提交招股说明书，却遭遇新股发行暂停。经历了4个月的等待后，又在上会前夕突遭取消审核；

2018年——再次启动IPO。

这一路一波三折，实在是艰辛。天味食品频繁冲击IPO，或许是迫于PE股东方面的压力。在天味食品第一次申请IPO之前，它于2010年11月份进行了一次增资，其PE股东“达晨系”突击入股。其中，达晨财智、达晨盛世和达晨创世以9元/股的价格分别认购了60万股、251万股和289万股。按照通常情况，在企业上市之前，或预期企业可能近期上市时，选择入股的PE机构会在企业成功上市后从公开资本市场出售股票退出，其目的是凭借着一、二级市场较大价差套利。从这个角度来看，来自PE方的压力或许在一定程度上构成其6年4度IPO的动机。

二、产能利用率不足70%仍扩产

从天味食品公布的招股说明书来看，本次IPO募集资金投向主要用于家园和双流生产基地改扩建建设项目、营销服务体系和信息化综合配套建设项目。

① 家园生产基地改扩建建设项目

家园生产基地改扩建建设项目主要是对公司郫县天味家园生产基地进行扩建，并同步开展现有A、B、C、D四个生产车间以及原料库房等的技改工作。项目达产后，预计可新增各系产品产能共计3.2万吨/年（其中：定制餐调1.2万吨/年、全型火锅底料0.8万吨/年、方便速食0.4万吨/年、其他川菜调料0.8万吨/年）。

② 双流生产基地改扩建建设项目

双流生产基地改扩建建设项目拟对双流天味食品生产基地开展技术改造工作，主要内容包括推进普通车间的高清洁升级、生产场地的地坪改造、仓库二次规划扩建增容、设备更新替换等工作。项目达产后，由于装备效率的整体提升，可新增火锅底料产品产能0.6万吨/年。

从招股书披露的报告期产能利用率的数据来看，目前天味食品的所有产品的产能利用率均不及80%，其中火锅底料的产能利用率不足70%。

公司对此作出了解释：

关于拟募投产品报告期产能利用率的季度数据，公司的招股书只公布了火锅底料和川菜调料两类产品的详细数据。然而，根据其披露的产品每季度产能利用率数据，“一般均在90%”这个说法似乎有所出入。

从整体来看，在产能利用率不足70%的情况下，天味食品仍然坚持产能扩张，可能会为公司埋下产能过剩的风险，也容易引起证监会的关注。

作者简介：尚普咨询，创办于2008年，是最早提供IPO与再融资募投项目可行性研究报告的专业顾问机构之一。服务内容还包括IPO行业市场研究、企业发展战略规划咨询、上市培训及一体化全案咨询等专业服务。
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